匯川技術分拆聯合動力上市，關聯交易與市場壓力并存

2025年6月5日，蘇州匯川聯合動力系統股份有限公司更新創業板IPO上會稿，擬登陸A股創業板，這是匯川技術旗下運營新能源汽車電驅系統和電源系統的唯一主體，此次 “A拆A” 上市備受關注。

聯合動力主要從事新能源汽車電驅系統、電源系統的研發、生產和銷售，產品包括電驅系統（電控、電機、三合一/多合一驅動總成）和電源系統（車載充電機、DC/DC轉換器、二合一/三合一電源總成）等動力系統核心部件。

報告期內，聯合動力依靠關聯銷售實現營業收入大幅增長。理想汽車作為其第一大客戶，占聯合動力營業收入超過三分之一。重大經常性關聯銷售金額分別為9.6億元、19.67億元、44.49億元，分別占當期營業收入的19.11%、21.01%、27.50%，交易對方主要為常州匯想與蘇州匯川。

回溯過往，2021年聯合動力與理想汽車旗下北京車和家合資建立常州匯想，雙方共同研發適配理想汽車增程式電車產品的五合一驅動總成。2022年11月，常州匯想完成相關事宜成為聯合動力聯營企業，聯合動力對其持股比例由51%下降至12.66%。

然而，市場環境復雜多變。整車價格戰的持續影響下，理想汽車利潤增速大幅降低，單車平均凈利潤大幅下滑，2023年第一季度單車平均凈利潤為1.78萬元，到2025年第一季度不到0.7萬元/輛，降幅逾六成。

聯合動力自身也面臨挑戰。其主要產品市場份額在10%左右，2024年中國新能源乘用車市場中，聯合動力電控、電機、驅動總成、車載充電機產品份額分別為10.7%、10.5%、6.3%、4.5%。業內人士認為，主機廠利潤增速放緩可能向上游傳導成本壓力，擠壓聯合動力等供應商利潤。

截至招股說明書簽署日，匯川技術直接持有聯合動力94.51%股份。此次分拆上市，聯合動力雖在努力展現業務獨立性，但關聯交易與市場壓力并存，未來如何在復雜市場中突破，值得關注。